유동성 엔진: 국채 매입이 암호화폐 시장에 불을 지피는 방식

거시 경제 환경이 위험 자산에 엄청난 호재를 안겨줬습니다.채권 시장을 지켜보셨다면, 재무부가 유동성 지원 매입 규모를 조용히 

두 배로 늘려 , 매입 한도를 회당 20억 달러에서 최소 40억 달러로 상향 조정한 것을 보셨을 겁니다. 대부분의 언론은 이를 채권 시장의 형식적인 조정으로 보도했지만, 이는 은밀한 유동성 공급이라는 점을 분명히 해야 합니다.

우리가 내린 결론은 간단합니다. 무위험 이자율이 낮아지면 자금이 위험 곡선의 맨 뒤쪽으로 이동하게 되는데, 암호화폐는 그 맨 끝에 위치한다는 것입니다.

재무부의 조치 (그리고 채권을 살려야 했던 이유)

장기 국채 시장은 심각한 압박을 받고 있습니다. 30년 만기 국채 수익률은 

5.33%까지 치솟아 19년 만에 최고치를 기록했으며, 높은 장기 국채 수익률은 경제 전반의 차입 비용을 상승시킵니다. 이러한 상황이 지속된다면 금융 여건이 더욱 악화될 것입니다.

그래서 재무부가 개입했습니다. 재무부는 오래되고 유동성이 낮은 쿠폰 채권을 매입하고, 그 매입 자금을 단기 국채 발행으로 충당했습니다. 그 결과 두 가지 현상이 나타났습니다. 채권 가격이 안정적으로 상승하여 30년 만기 채권 금리는 발표 직후 약 5.2%, 10년 만기 채권 금리는 약 4.65%까지 하락했습니다. 또한, 주요 딜러들은 자산에 묶여 있던 자금이 풀리면서 현금 유입이 증가했습니다. 이 모든 것이 연준의 정책은 아니지만, 주요 딜러들은 양적완화(QE) 당시와 비슷한 효과를 체감하고 있습니다.

암호화폐에 미치는 파급 효과

국채 수익률이 하락하면 현금과 장기 채권은 기다릴수록 수익률이 낮아지므로 자본은 베타를 찾아 이동합니다.첫 번째 움직임이 이미 나타나고 있습니다. 자사주 매입 소식이 전해진 날 금값이 상승했습니다. 이는 전형적인 가치 하락 신호입니다. 비트코인은 

최근 고점 부근인 7만 8천 달러 근처에서 거래되고 있습니다 . 암호화폐는 전 세계 법정화폐 유동성에 의존하는데, 그 유동성이 조금 더 저렴해졌습니다.

이 관계가 어디로 향할지, 그리고 무엇이 이 관계를 파탄낼 수 있을지

순풍은 분명히 존재합니다. 하지만 그 규모는 언론 보도에서 암시하는 것만큼 크지 않습니다.

• 각 거래는 단일 장기 채권 경매에서 재무부가 판매하는 금액의 일부에 불과하므로, 프로그램이 시행되더라도 구제 효과는 제한적일 것으로 보입니다.
• 단기채권으로 국채를 매입하는 것은 장기 부채를 단기채권으로 바꾸는 것일 뿐입니다 . 새로운 자금이 시스템에 유입되는 것이 아니라, 기존 자금이 이동하는 것입니다.
• 이번 사이클에서 비트코인과 가치 하락 거래의 연관성에 대한 논란이 더욱 거세지고 있습니다. 인공지능(AI) 자본은 자체적인 방향으로 관심을 끌고 있습니다.

30년 만기 국채 수익률이 5.33%로 책정된 것은 미국 정부가 원하는 수익률 수준을 명확히 보여준 것입니다. 만약 2026년 후반까지 이 수준을 장기 국채 수익률보다 낮게 유지한다면, 위험 자산 선호 심리가 약화되고 암호화폐 시장은 그 여파를 고스란히 받게 될 것입니다. 달러 기준치는 작지만, 미국 정부가 원하는 수익률 수준을 시사하는 중요한 지표이므로 주목할 필요가 있습니다.